Die Baby-Boomer sind stinkreich. Warum sind sie so knauserig?

Die Baby-Boomer wurden zwischen 1946 und 1964 geboren und sind die glücklichste Generation der Geschichte. Die meisten dieser Kohorte, die in der reichen Welt 270 Millionen Menschen umfasst, haben keine Kriege geführt. Einige konnten die Beatles live erleben. Sie sind in einer Zeit starken Wirtschaftswachstums aufgewachsen. Nicht alle sind reich, aber insgesamt haben sie dank einer Kombination aus sinkenden Zinssätzen, rückläufigem Wohnungsbau und hohen Einkommen ein großes Vermögen angehäuft. Die amerikanischen Babyboomer, die 20 % der Bevölkerung des Landes ausmachen, besitzen 52 % des Nettovermögens im Wert von 76 Billionen Dollar. 

Jetzt, wo die Generation in den Ruhestand geht, stellt sich die Frage, was sie mit ihrem Geld machen wird. Diese Frage ist nicht nur für die Anbieter von Kreuzfahrten und Golfclubs von Bedeutung. Da sie über tiefe Taschen verfügen, werden die Ausgabenentscheidungen der Boomer einen großen Einfluss auf das weltweite Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinssätze haben. Und es stellt sich heraus, dass die Boomer bemerkenswert knauserig sind - nicht nur in Amerika, sondern in der ganzen reichen Welt. Sie geben ihr Vermögen nicht aus, sondern versuchen, es zu erhalten oder sogar zu vermehren. Das Problem für die Wirtschaft in den 2020er und 2030er Jahren wird nicht sein, warum die Boomer so viel ausgeben, wie viele erwartet hatten. Vielmehr wird es darum gehen, warum sie so wenig ausgeben. 

Wirtschaftswissenschaftler haben ein einfaches Modell dafür, wie Menschen im Alter Geld ausgeben. In der Jugend übersteigen die Ausgaben der Menschen ihre Einnahmen, da sie Kredite aufnehmen, um in die Ausbildung zu investieren oder ihr erstes Haus zu kaufen. Im mittleren Alter sammeln die Menschen Geld für den Ruhestand an. Und im Alter geben sie mehr aus, als sie einnehmen, indem sie ihren Lebensstil durch den Verkauf von Kapital (z. B. Häuser) finanzieren und ihre Ersparnisse aufbrauchen. 

Viele Forscher, die einer solchen "Lebenszyklus-Hypothese" folgen, argumentieren, dass mit dem Eintritt der Boomer in den Ruhestand höhere Zinssätze und eine höhere Inflation die Folge sein werden. Eine wachsende Zahl ausgabefreudiger Boomer wird Waren und Dienstleistungen von einem schrumpfenden Pool von Arbeitnehmern nachfragen, was zu einer hohen Lohninflation führen wird. Da die Boomer ihr Vermögen nicht mehr anhäufen, sondern ausgeben, wird sich das globale Gleichgewicht zwischen Ersparnissen und Investitionen verschieben, was zu höheren Zinssätzen führen wird, so Charles Goodhart und Manoj Pradhan, die vielleicht berühmtesten Verfechter dieser Ansicht. 

Die Baby-Boomer wurden zwischen 1946 und 1964 geboren und sind die glücklichste Generation der Geschichte. Die meisten dieser Kohorte, die in der reichen Welt 270 Millionen Menschen umfasst, haben keine Kriege geführt. Einige konnten die Beatles live erleben. Sie sind in einer Zeit starken Wirtschaftswachstums aufgewachsen. Nicht alle sind reich, aber insgesamt haben sie dank einer Kombination aus sinkenden Zinssätzen, rückläufigem Wohnungsbau und hohen Einkommen ein großes Vermögen angehäuft. Die amerikanischen Babyboomer, die 20 % der Bevölkerung des Landes ausmachen, besitzen 52 % des Nettovermögens im Wert von 76 Billionen Dollar. 

Jetzt, wo die Generation in den Ruhestand geht, stellt sich die Frage, was sie mit ihrem Geld machen wird. Diese Frage ist nicht nur für die Anbieter von Kreuzfahrten und Golfclubs von Bedeutung. Da sie über tiefe Taschen verfügen, werden die Ausgabenentscheidungen der Boomer einen großen Einfluss auf das weltweite Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinssätze haben. Und es stellt sich heraus, dass die Boomer bemerkenswert knauserig sind - nicht nur in Amerika, sondern in der ganzen reichen Welt. Sie geben ihr Vermögen nicht aus, sondern versuchen, es zu erhalten oder sogar zu vermehren. Das Problem für die Wirtschaft in den 2020er und 2030er Jahren wird nicht sein, warum die Boomer so viel ausgeben, wie viele erwartet hatten. Vielmehr wird es darum gehen, warum sie so wenig ausgeben. 

MSCI Wirtschaftswissenschaftler haben ein einfaches Modell dafür, wie Menschen im Alter Geld ausgeben. In der Jugend übersteigen die Ausgaben der Menschen ihre Einnahmen, da sie Kredite aufnehmen, um in die Ausbildung zu investieren oder ihr erstes Haus zu kaufen. Im mittleren Alter sammeln die Menschen Geld für den Ruhestand an. Und im Alter geben sie mehr aus, als sie einnehmen, indem sie ihren Lebensstil durch den Verkauf von Kapital (z. B. Häuser) finanzieren und ihre Ersparnisse aufbrauchen. 

Viele Forscher, die einer solchen "Lebenszyklus-Hypothese" folgen, argumentieren, dass mit dem Eintritt der Boomer in den Ruhestand höhere Zinssätze und eine höhere Inflation die Folge sein werden. Eine wachsende Zahl ausgabefreudiger Boomer wird Waren und Dienstleistungen von einem schrumpfenden Pool von Arbeitnehmern nachfragen, was zu einer hohen Lohninflation führen wird. Da die Boomer ihr Vermögen nicht mehr anhäufen, sondern ausgeben, wird sich das globale Gleichgewicht zwischen Ersparnissen und Investitionen verschieben, was zu höheren Zinssätzen führen wird, so Charles Goodhart und Manoj Pradhan, die vielleicht berühmtesten Verfechter dieser Ansicht. 

Jüngste Anzeichen lassen jedoch Zweifel an der Annahme aufkommen, dass die geburtenstarken Jahrgänge in einen Kaufrausch verfallen werden. Italien und Japan, die beiden ältesten Länder der Welt, haben seit Jahren eine niedrige Inflation und niedrige Zinssätze. Wissenschaftler verweisen auf das "Vermögensdekumulationsrätsel", eine Beobachtung, dass die Alten ihr Vermögen langsamer ausgeben, als die Lebenszyklushypothese vorhersagt. In einem Papier von Yoko Niimi und Charles Horioka, zwei Wirtschaftswissenschaftlern, aus dem Jahr 2019 heißt es, dass alte Menschen in Japan nur 1-3 % ihres Nettovermögens pro Jahr ausgeben, was bedeutet, dass viele reich sterben. Im Falle Italiens stellen Luigi Ventura, ein weiterer Wirtschaftswissenschaftler, und Horioka fest, dass 40 % der älteren Menschen im Ruhestand weiterhin Vermögen anhäufen. Ein Spaziergang durch eine italienische Stadt zeigt es deutlich. Ältere Italiener sitzen gerne herum und unterhalten sich - und das kostenlos. 

Unsere Analyse deutet darauf hin, dass das Rätsel des Vermögensaufbaus noch rätselhafter wird, denn die Boomer sind geiziger als frühere Generationen. Einige Beweise kommen von den Finanzmärkten. Anlageverwalter haben Indizes erstellt, die die Aktienkurse von Unternehmen abbilden, die gut abschneiden, wenn Oldies viel Geld ausgeben. Ein vom Datenanbieter MSCI erstellter Index umfasst Unternehmen, die Behandlungen für altersbedingte Krankheiten, Freizeit und Tourismus sowie Anti-Aging-Hautpflegeprodukte anbieten. In den letzten fünf Jahren hat sich der Index schlechter entwickelt als der Aktienmarkt und auf Jahresbasis einen Prozentpunkt weniger erwirtschaftet. Die Anleger setzen darauf, dass die Boomer horten, statt zu sparen. 

Wir haben uns Haushaltsdaten aus einer Reihe von reichen Ländern angesehen. Zunächst zu Amerika. In der jüngsten Vergangenheit verhielten sich alte Menschen so, wie sich alte Menschen in Wirtschaftsmodellen verhalten. Mitte der 1990er Jahre gaben die 65- bis 74-Jährigen 10 % mehr aus als sie einnahmen, was ihr Vermögen aufzehrte. Doch seit 2015 sparen Menschen in diesem Alter etwa 1 % ihres Einkommens. Laut einer Umfrage der Federal Reserve geben die Boomer auch häufiger als frühere Generationen an, dass sie sparen. Im Jahr 1995 gaben 46 % der Haushalte im Ruhestand an, im vergangenen Jahr gespart zu haben. Im Jahr 2022 werden es 51 % der Haushalte im Ruhestand sein. 

In Kanada ging die Sparquote der über 65-Jährigen in den 2000er Jahren zurück. Doch um 2015, nachdem die Boomer begonnen hatten, in den Ruhestand zu gehen, stoppte der Rückgang. In jüngster Zeit ist die Quote wieder angestiegen. In Südkorea stieg die Sparquote der über 65-Jährigen von 2019 bis 2023 von 26 % auf 29 %, ein stärkerer Anstieg als in anderen Altersgruppen. In Großbritannien geben die Rentner einen immer geringeren Teil ihres Einkommens aus. In Australien sparten die über 65-Jährigen in den frühen 2000er Jahren so gut wie nichts von ihrem Einkommen. Im Jahr 2022 sparten sie 14 % ihres Einkommens. In Deutschland stieg die Sparquote der Rentner von 2017 bis 2022 von 17 % auf 22 %. Und in Japan steigt die Sparquote im Alter sprunghaft an (siehe Grafik 3). Auf Rentner entfallen in Japan etwa 40 % der gesamten Konsumausgaben, weniger als noch vor einem Jahrzehnt, obwohl es viel mehr von ihnen gibt. 

Nur wenige Boomer ziehen in kleinere Wohnungen um, was mehr Geld für die schönen Dinge des Lebens bedeuten würde. Nach Angaben des Immobilienunternehmens Redfin besitzen 28 % der amerikanischen Boomer Häuser mit drei oder mehr Schlafzimmern. Jeder Boomer, der etwas auf sich hält, hat ein freies Schlafzimmer. Tatsächlich sind in England etwa 20 % aller Schlafzimmer Gästezimmer. Ein spektakuläres Apartment mit Blick auf das Kolosseum gehört Jep Gambardella, dem 65-jährigen Protagonisten von "The Great Beauty", einem Film über die Boomer in Rom, und bietet Platz für sieben Personen. Jep wohnt dort alleine.

Vielleicht werden die Boomer aufhören zu horten. Viele sind gesünder als ihre Vorgänger, was es ihnen ermöglicht hat, den Ruhestand hinauszuzögern und mehr Vermögen anzuhäufen. In den meisten reichen OECD-Ländern hat die Erwerbsbeteiligung von Menschen im Alter von 55 bis 64 Jahren kürzlich ein Allzeithoch von 66 % erreicht, gegenüber 58 % im Jahr 2011. Die Regierungen haben Gesetze gegen Altersdiskriminierung eingeführt, um ältere Menschen zum Eintritt in das Erwerbsleben zu ermutigen.

Es könnten aber auch tiefer gehende Kräfte im Spiel sein, die die Boomer zögern lassen, ihr verdientes Geld auszugeben, was wiederum die Zinssätze und die Inflation drückt. Drei Faktoren stechen hervor: "Vermächtnismotive", die Covid-19-Pandemie und Sorgen um die Pflege. 

Viele Boomer wissen, wie viel Glück sie haben, dass sie ein so großes Vermögen angehäuft haben. Sie wollen es an ihre Kinder weitergeben, von denen viele Schwierigkeiten haben, ein Haus zu kaufen oder Studiengebühren zu bezahlen. Untersuchungen der Herren Ventura und Horioka, die sich auf Europa konzentrieren, zeigen, dass das Motiv des Vererbens oft ein wichtiger Grund dafür ist, warum Rentner ihr Vermögen nicht ausgeben. Es lässt sich nur schwer feststellen, ob die Boomer ein stärkeres Vermächtnismotiv haben als frühere Generationen, obwohl einiges in diese Richtung deutet. Der Fluss der Erbschaften von den Toten zu den Lebenden, als Anteil des BIP, steigt in der reichen Welt schnell an. So erben die Amerikaner jedes Jahr etwa 50 % mehr als in den 1980er und 1990er Jahren. Die Iren erben etwa doppelt so viel. 

Und dann ist da noch die Pandemie. Alte Menschen waren durch Covid schwer gefährdet. Viele von ihnen haben sich eine Art Einsiedlerleben angewöhnt, das sie nur schwer wieder ablegen können. Im Jahr 2022 werden die amerikanischen Boomer real 18 % weniger für Restaurantbesuche ausgeben als im Jahr 2019. Die Chefs von Darden Restaurants, die Ketten wie Olive Garden, einen Anbieter von Pastarestaurants betreiben, stellten kürzlich fest, dass die Kundschaft aus der Altersgruppe der über 65-Jährigen "immer noch unter dem Niveau von vor dem Zusammenbruch liegt". Auch in Italien, einem anderen Land, in dem Pasta serviert wird, sinken die Ausgaben der Rentner für Restaurants rapide. Wenn Sie in einer Bar mit Blick auf das Kolosseum einen Negroni schlürfen, sehen Sie Millennials, Generation X und einige Angehörige der Generation Z. Aber wo sind die ganzen Boomer, wenn sie so reich sind? Jetzt kaufen sie weniger Erlebnisse, viele häufen fast zufällig Reichtum an. 

Der letzte Faktor ist das "Langlebigkeitsrisiko". Viele Boomer werden 100 Jahre alt und älter, was bedeutet, dass viele ein Drittel ihres Lebens im Ruhestand verbringen werden. Dies stellt eine finanzielle Belastung dar, vor allem für diejenigen, die möglicherweise rund um die Uhr medizinisch versorgt werden müssen. Nach Untersuchungen des Employee Benefit Research Institute, einer Denkfabrik, ist in den USA der Anteil der Rentner, die sehr zuversichtlich sind, dass sie "genug Geld im Ruhestand" haben werden, von mehr als 40 % Mitte der 2000er Jahre auf heute weniger als 30 % gesunken. 

Diese Ängste verändern das Verhalten. Eine Studie des Institute for Fiscal Studies, eines britischen Think Tanks, kommt zu dem Ergebnis, dass diejenigen, die glauben, sie hätten "null" Chance, für Langzeitpflege zu zahlen, ihr Vermögen schneller aufbrauchen. Für die vielen Menschen, die sich Sorgen machen, irgendwann ihre Mobilität zu verlieren oder an Demenz zu erkranken, scheinen die Risiken, heute viel Geld auszugeben, jedoch zu groß zu sein. In einem Papier aus dem Jahr 2014 wird berechnet, dass 13,5 % des gesamten amerikanischen Vermögens auf das Sparen für medizinische Ausgaben im Alter zurückzuführen sind. Die Herren Niimi und Horioka kommen mit Blick auf Japan zu einem außergewöhnlichen Ergebnis. Viele japanische Rentner sparen nicht nur für die Kosten ihrer eigenen Pflege, sondern auch für die Kosten ihrer noch lebenden Eltern. In einer alternden Welt scheint es dringender zu sein, sich um das Wesentliche zu kümmern, als vor dem Kolosseum einen Drink zu genießen.